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铁路运输行业:公司制改革迈出实质性一步,铁路改革加速

发布时间:2017-09-18    研究机构:兴业证券

事件:2017年9月6日,中国铁路总公司印发《关于全面推进铁路局公司制改革的指导意见》,对改革的基本原则与改革涉及责任主体、改制形式、公司治理、土地处置、职工安置等主要事项作出了明确要求,并提出2017年11月底前完成工商变更登记,2018年起全面按照新的机制运行。

点评:

中铁总印发指导意见,全国铁路局公司制改革启动。2017年9月6日,中国铁路总公司印发《关于全面推进铁路局公司制改革的指导意见》,标志全国铁路局公司制改革启动。文件指出,此次改革的基本原则以铁路一张网为前提,坚持铁路运输统一调度指挥,保持总公司-铁路局-基层单位三级运输管理架构,保证承担的公益性运输、重点运输等社会责任不变,实现铁路运输整体效率和效益最大化。主要事项包括:1)总公司是铁路局公司制改革的决策主体,铁路局在总公司指导下制定公司制改革方案;2)铁路局改制为总公司出资的一人有限责任公司;3)铁路局改制后不设股东会,由总公司行使出资人职权,公司实行“双向进入、交叉任职”的领导体制;4)铁路局现有资产、债权、债务全部纳入改制后公司或由其承继,现有职工全部进入改制后公司。此外,铁路局公司制改革自指导意见印发之日启动,2017年11月底前完成工商变更登记。加快构建以公司章程为核心的制度体系,2018年起全面按照新的机制运行。

继2013年政企分开之后,铁路公司制改革迈出实质性一步。2013年3月,中国铁路完成政企分开,铁道部的撤销与拆分、中国铁路总公司的组建揭开了铁路公司制改革的大幕。铁路企业的公司制改革本着先易后难的原则,分三步进行:1)对中铁总所属非运输企业的公司制改革,包括中国铁路建设投资公司等17家,中铁总要求具备条件的企业年底前完成改制;2)对全国18家铁路局和3家专业运输公司(中铁集装箱、中铁特货、中铁快运)的公司制改革;3)对中铁总公司的公司制改革。本次中铁总印发指导意见推进铁路局公司制改革,并不仅是更名式的改革,而是在改制形式、公司治理、土地处置、职工安置等各方面均作出了具体的安排,并提出了明确的时间表。我们认为,铁总旗下运输主业的公司制改革已经迈开实质性一步。

多管齐下,铁路改革进展快于预期。除公司制改革以外,铁路改革其他四大领域均有新进展。运价改革领域,普客成本核算基本完成,预计提价方案落地时间可能是17年底获18年;高铁提速在即,提价在后,未来有望实现浮动票价,即提高票价,再根据市场需求情况打折;货运从政府定价到政府指导价,运价市场化已基本实现。土地开发领域,铁路部门密集召开土地推介会,推出多个土地综合开发项目,标志着铁路土地综合开发有了实质性的进展,未来铁路储备土地有望加速释放。混合所有制改革领域,中铁总邀请阿里、腾讯加入混改,提出在包括高铁快运、国际物流、电子支付等领域进行合作,实现铁路网、互联网“双网融合”,表示铁总正在各方面积极推进混合所有制改革。货运组织改革领域,今年4月发布《“十三五铁路集装箱多式联运发展规划”》,提出到2020年集装箱运量占铁路总运量的20%,再次表现出将中国铁路打造成现代物流企业的决心。

看好铁路改革给铁路行业带来新活力,重申推荐铁路运输板块。近期铁路改革持续推进,各类改革催化剂频出,此次铁路局公司制改革的启动更标志着改革进入深化阶段。我们认为铁路改革各领域已有具体时间计划,改革有望实现全面加速,重申推荐铁路运输板块。重点推荐:广深铁路(601333)(601333),看好公司未来在铁路土地多元化发展、铁路资产整合注入、以及铁路客运提价等多领域的催化发展,预计公司17-18年EPS为0.12、0.14元,对应PE为43X、37X,维持“增持”评级;铁龙物流(600125),我们认为铁路行业混合所有制改革很可能涉及铁路集装箱运输,未来铁路物流可能受益于混合所有制改革,预计公司17-18年EPS为0.33、0.37元,对应PE为39X、34.9X,维持“增持”评级;大秦铁路(601006),作为业绩稳健的白马龙头标的以及新加入MSCI带来的催化剂,我们认为未来公司估值有望修复,预计17-18年EPS为0.94、1.02元,对应PE为9.7X、9.0X,重申“买入”评级。

风险提示:铁路改革不达预期;宏观经济下行导致铁路运量受拖累。

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