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广深铁路:收入略有放缓,成本相对刚性

发布时间:2018-10-29    研究机构:广发证券

Q3营收增速放缓,预计源于客运基数效应及货运运量下滑

据公司官网数据,客运方面,17Q3以来广深城际及长途车旅客发送量增长维持稳步向上,18Q3分别累计同增9.33%、2.24%,但预计客运收入在基数效应下增长有所放缓。货运方面,Q3单季货物发送量、到达量分别同降5.69%、0.07%,将拖累货运收入表现,“承运清算”模式下,承运人按全程计费取得运费收入,发送量对货运收入的影响将有所放大。

营业成本相对刚性,预计设备租赁、折旧、人工等成本同比有所回升

公司Q3单季营成同增9.02%,高于收入6.28%的增速,预计主要源于设备租赁、折旧、人工等成本同比增速有所回升。新清算办法下,向沿途其他路企支付的服务费用将导致设备租赁费用有所提高。此外,17H2在大修转回及其他固定资产购建影响下,固定资产新增27.53亿元,相比17H1的3.26亿元显著上升,相应对18H2带来折旧成本压力。

预收款项大幅提升,石牌东交储预计有序推进

本期预收款项增加5.7亿,主要源于获得持有待售资产预付款,预计与广州东石牌旧货场交储补偿款相关,公司土地综合开发值得继续期待。

盈利预测与投资建议

预计考虑公司客运将实现稳步增长,土地综合开发未来将贡献业绩增量。考虑成本表现相对刚性,货运收入有所回落,相应调整盈利预测如下:预计2018-2020年EPS分别为0.16、0.23、0.18元/股,土地资产价值在铁改推进下有望迎来向上重估,PB估值存在吸引力,给予“买入”评级。

风险提示:土地交储及土地开发进度不及预期;普客提价时间及幅度不及预期;经济下滑超预期,客货发送量下滑超预期。

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