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广深铁路:安全边际提升,向上弹性依旧

发布时间:2018-05-02    研究机构:长江证券

收入大幅增长,盈利提升显著。1季度,公司收入快速增长且成本控制得当,导致营业收入增幅(13.2%)大幅高于营业成本(9.3%),毛利率同比增加3.1个百分点。最终,公司1季度实现归属净利润为4.5亿元,同比增长57.9%,主要由于报告期内公司毛利较上期增加2.1亿元。

铁路市场化程度加深,静待改革红利释放。中铁总换届后,铁路市场化进程明显加速,行业边际变化较大:2017年11月,18个铁路局首先完成公司制改革,部分路局增加房地产开发、广告经营等业务;2018年1月,中铁总与深圳证券交易所签署战略合作协议,拟在铁路债转股、资产证券化、混合所有制改革等领域深化合作;2018年4月,中铁总通过北京产权交易所挂牌转让高铁WiFi公司49%股权。基于此,我们认为,后续铁路改革红利有望逐步释放,铁路上市公司配置价值提升。

广深铁路(601333)是铁路改革核心受益标的:一方面,由于普客运价20多年没有调价,严重滞后于CPI涨幅,运价改革有望加速。公司是A股铁路客运相关度最高的标的,将是客运运价改革的最直接受益者:根据我们测算,若普客提价10%,公司归属净利润将提升20%以上。另一方面,根据招股说明书披露,公司共使用土地面积约1181万平方米。2018年4月,公司公告拟交储开发土地3.7万平方米,预计增加公司净利润超过5.05亿元。此次交储土地面积仅占总量的0.3%左右,后续土地可开发空间和利润提升空间依然较大,给公司带来价值重估机会。

铁改看涨期权,重申“买入”评级。在铁路改革大背景下,公司将多方面受益于铁改,盈利弹性待现。考虑到公司土地交储的影响,上调公司2018-2020年的EPS至0.24元、0.29元和0.31元,对应PE为18、15和14倍。目前,广深铁路PB估值为1.1倍,且公司主业增长稳健,安全边际相对较高,重申“买入”评级。

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