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广深铁路2018年投资要点梳理:“铁改”春风迎面,盈利拐点向上

发布时间:2018-01-11    研究机构:长江证券

事件描述。

去年12月至今,铁路改革加速推进:货运运价改革落地,土地资源开发首次深入上市公司层面。在此背景下,我们对公司2018年投资要点进行梳理。

事件评论。

铁路市场化属性渐强,2018年改革进入实质兑现期。1月2日,中铁总工作会议在北京召开,“持续深化铁路改革”作为新的重点工作方向首次在年度工作会议上提出。回顾2017年,中铁总动作频频,市场化属性提升:2017年5月-11月,中铁总分别向阿里、腾讯、京东等民营资本发出参与混合所有制改革的邀请;高铁快运“双十一”加盟电商物流,联合开展运输服务;中铁总下属18个铁路局完成向集团有限公司的改制工作,等等。展望2018年,铁路改革将持续深化,有望在客运运价改革、土地资源开发和投融资体制改革(含混改)等方面实质推进。

土地资源开发未完待续,公司有望实现价值重估。2017年12月27日,公司发布公告:因广州市城市更新改造需要,公司拟依法交储广州东石牌旧货场约3.7万平方米土地使用权,预计其产生利润占最近会计年度利润的50%以上。同时,根据公司招股说明书披露,公司共使用土地约1181万平方米,本次拟交储开发土地仅占总量的0.3%左右,后续土地可开发空间和利润提升空间依然较大,给公司带来价值重估机会。

铁路客运核心标的,运价改革增厚盈利。日前,铁路货运运价改革已然落地:国铁统一运价政府指导价浮动上限由原来的10%提升至15%,扩大市场调节价执行范围。铁路客运运价改革有望随之推进:2017年11月,国家发改委价格司副司长丁杰介绍,普客运价成本监审进入起草最终监审报告阶段。公司长途车收入占比约为23%,普客提价弹性较大:根据测算,若普客提价10%,公司归属净利润将提升20%以上。

基本面拐点向上,重申“买入”评级。公司是铁路客运核心标的,多年来受成本端影响,盈利增长受阻。然而,在铁路改革的大背景下,公司将多方面受益于铁改,预计边际改善幅度显著,盈利弹性待现。考虑到公司土地交储的影响,我们上调公司2017-2019年的EPS 至0.13元、0.20元和0.23元,对应PE 为44、29和26倍,重申“买入”评级。

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