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广深铁路(601333):业绩小幅下滑4.5% 长期看好铁路改革

发布时间:2020-03-31    研究机构:华创证券

公司公告2019 年年报:1)2019 年实现营收211.78 亿,同比增长6.81%,归母净利润7.48 亿,同比下滑4.54%,EPS 0.11 元。2)分季度看:Q1-Q4 营收同比分别增长4.9%、9.0%、7.4%和6.1%,归母净利润同比分别为-12.5%、78.7%、-63.6%和30%(四季度减亏至亏损1.26 亿)。3)业务量:旅客发送量8513万人,同比下降4.72%;货物发送量1624 万吨,同比增长3.39%。

路网清算业务及其他运输服务业务贡献收入主要增量。

1)客运收入实现营收80.1 亿,小幅下滑1.22%,占比37.8%。其中广深城际31.0 亿,同比增长7.8%,直通车2.6 亿,同比下滑47.5%,长途车41.1 亿,同比下滑1.1%。业务量看广深城际4003 万人,同比下滑0.66%,直通车185万,同比下滑48.3%,长途车4324 万,同比下滑4.9%。收入及业务量下滑主要由于广深港高铁香港段并网、国内高铁及城际铁路网络完善造成分流,以及香港修例事件的影响。年底公司每日开行旅客列车246.5 对(去年252 对),其中广深城际105 对(109 对),直通车10 对(13 对),长途车131.5 对(130对),城际和直通车均有一定减少。

2)货运收入21.13 亿,同比增长14.2%,占比9.98%,主要由于“公转铁”政策及铁路货运增量行动的实施,公司承运货物的发送量增加。

3)路网清算及其他运输服务业务贡献收入99.03 亿,同比增长11.7%,占比46.8%,为主要收入增量。其中路网清算收入42.1 亿,同比增长9.12%,其他运输服务57.0 亿,同比增长13.7%。运输服务收入增长,主要由于深茂铁路(2018.7.1 开通)和梅汕铁路(2019.10.11 开通)开通带动了公司提供的铁路运营和乘务服务等工作量增加。

营业成本同比增长7.27%,快于营收,致公司毛利率略降。

其中工资及福利73.7 亿,同比增长8.5%,增量5.79 亿,占总成本增量43%,为最大增量,主要由于行业性工资调整;设备租赁及服务费57.2 亿,同比增长5.28%,贡献成本增量2.9 亿,占比22%为第二增量,主要由于公司增开或延长广州东至潮汕、深圳至怀集等城市的跨线动车组列车,增开广州东至汕头、广州东至河源和深圳至河源等城市的长途车,以及货物发送量增加;其他主要成本中固定资产折旧16.1 亿,同比增长2.0%,物料及水电消耗14.1 亿,同比增长5.5%,维修及线路绿化费用10.7 亿,同比增长17.0%;旅客服务费8.3亿,同比增长4.0%。

公司毛利率微降0.4 个百分点至7.2%。

投资建议:1)我们预计石牌货场或于2020 年确认资产处置收益(2019 年预收款8.48 亿,转让价格13.05 亿),此外考虑穗莞深城际2019 年12 月15 日已开通并由公司负责运营,我们调整20-21 年盈利预测,预计 20-21 年实现归属净利分别为 9.97、9.37 亿(原预测为12.81、13.68 亿),对应 PE 17、18倍。2)长期看好铁路改革,当前公司PB 仅0.58 倍,处于2015 年以来最低水平,我们预计公司或修复到3 年平均的0.7 倍PB 附近,即一年期目标价2.9元,预计较现价22%空间,基于疫情冲击的不确定性,调整评级为“推荐”。

风险提示:土地交储进度不及预期、铁路改革不及预期,疫情冲击超预期。

申请时请注明股票名称