广深铁路(601333.CN)

广深铁路(601333):疫情影响较大 等待客流回暖

时间:20-10-31 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

对于成本较为刚性的客运业务而言,疫情带来的影响是显著的,且恢复需要时间。

投资要点:

下调目标价,维持中性评级。2020 年以来,受新冠疫情影响,广深铁路(601333)首次出现亏损。截至三季度末,客流恢复情况仍然缓慢,预计业绩仍将受到影响。我们调整广深铁路2020-22 年EPS 预测为-0.17/-0.08/0.10 元(此前预测20-21 年0.16/0.19 元),考虑公司净资产的损失,按照2020 年0.6 倍PB,下调目标价至2.37 元,维持中性评级。

受到疫情冲击,业绩显著下滑。受疫情影响,广深铁路通往香港的广九直通车2020 年2 月以来持续关闭,其他路段也受到客流量下滑的严重影响。2020 年前三季度,公司客流量累计同比下滑54.47%,营业收入累计下滑40.6 亿元(26.03%),归母净利润累计-11.17 亿元,三季度单季度亏损5.03 亿元。

成本较为刚性,影响较超预期。铁路客运资本密集、人力密集的属性决定了,即使在客流量大幅下滑的情况下,公司的成本仍然较为刚性。

前三季度成本仅下降10%,导致公司盈利下滑幅度较大。

货运恢复较快,客运复苏缓慢。三季度,公司货运量同比增长8.7%,基本恢复常态,但客运量同比仍然下滑46%,尚未复苏。9 月份在双节的推动下,长途车客流同比下滑幅度降至29.6%,略见复苏,但广深城际客流量仍下滑44.6%,通往香港的广九直通车仍未开通。我们预计客运复苏仍需要较长时间。

风险因素。疫情对客流的影响时间难以确定;防疫期间其他成本增加。