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广深铁路:客运量与成本同增,利润有所影响

时间:2018-12-18    机构:天风证券

事件

广深铁路(601333)披露2018年三季度业绩:公司前三季度累计实现营业收入145.82亿元,同比增长10.74%,实现归母净利润9.64亿元,同比增长8.47%,实现扣非净利润9.93亿元,同比增长10.43%。 单独看三季度本身,公司实现收入50.54亿元,同比增长6.3%,实现归母净利润3.10亿元,同比减少18.5%。

旅客运输增长成为带动收入上行主要动力

三季度来看,根据公司官网信息,由于车次增开、车型更换等原因,即使9月山竹台风对广深地区业务造成一定影响,公司7-9月份的城际旅客客运量增速仍然达到了10.6%、17.7%与19.2%,1-9月城际列车运输量增长9.3%,客运业务累计增长5.7%,成为拉动公司收入增长的主要原因。货运方面,7-9月公司货物发送量分别为-7.3%、3.0%与-12.7%,景气度有所下滑。

成本增幅较大,毛利略有下降

三季度公司营业成本达到45.53亿元,同比增长9.0%,增幅超过收入,且该增幅延续了一二季度分别为9.3%与14.0%的较高增速,根据半年报及车次增开情况来看,我们认为今年1月1日起新的货运清算制度带来了设备租赁及服务费的增加,另外铁路维修具有季节性,通常发生且结算在下半年,我们预计三季度的成本增加也与各类维修有关。

土地开发逐步推进

公司8月公告,与大股东全资子公司广铁置业签订协议,委托其为公司进行广州东货场的土地综合开发前期工作,公司拟利用该地块进行综合开发,其工作包括了。至此,广州石牌货场土地收储顺利推进,广州东货场开启土地综合开发的前期工作,印证了我们先前对于公司土地价值将会逐步释放的判断,我们认为公司具有区位优势,土地可能成为持续的盈利来源。

投资建议

由于三季度公司成本支出超出预期,我们将18-20年归母净利润由12.81、18.34、13.97亿元调整至11.34、18.32、13.79亿元。广深铁路当前对应2018年PB较低仅0.75倍,未来的业绩将显著受益于土地变现,维持买入评级。

风险提示:铁路改革推进低于预期;土地变现不及预期。