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广深铁路2018年三季报点评:业绩同比增长8.5%,长期看好...

时间:2018-12-13    机构:华创证券

公司发布三季报,实现营业收入145.82亿元,同比增长10.74%,实现归母净利润9.64亿元,同比增长8.47%,扣非净利润9.93亿元,同比增长10.43%。

收入端:Q1-Q3分别增长13.2%、13.4%和6.3%,Q3增速下降,且与客运量增速相悖,我们分析认为或因货运清算方式变更带来影响,叠加货运发送量下滑因素,此外路网清算业务或有拖累。

成本端:Q1-Q3分别增长9.3%、14.0%和9.0%,三季度增速超过收入2.7个百分点,导致毛利率同比下滑2.3个百分点至9.9%。我们认为成本端依然较快增长,或由于维修、人工及货运清算等方面成本有所增加。

利润端:Q1-Q3分别增长57.6%、-8.0%和-18.4%。

经营数据:三季度单季客运量增速提升,货运量有所下滑

客运方面,前三季度公司客运量同比增长5.7%,Q1-Q3分别增长2.5%、4.9%和9.3%,三季度显著提升。

其中城际列车同比增长9.3%,Q3为15.6%(Q1/Q2分别2.6%、9.3%),贡献绝大部分客运增量;直通车同比增长13.6%,Q3为11.5%(Q1/Q2分别19.1%、10.2%),但9月份下滑4.3%,或为广深港高铁开通分流影响;长途车同比增长2.2%,Q3为4.6%(Q1/Q2分别1.2%、0.5%)。

货运量下滑。考虑实施新的清算办法,公司货运收入仅为货运发送收入,前三季度货运发送量同比下滑1.2%,Q3下滑5.7%,Q1/Q2分别为2.4%和0%。

广州东货场签订综合开发前期工作委托协议,土地开发再进一步。公司此前公告就该项目与广铁置业签署委托协议。该货场距广州东站约2公里,位置优越,目前作为临时服装批发市场,后续拟利用城市更新改造完成综合开发。

标志着石牌货场交储后公司土地综合开发又下一城。此前我们报告分析公司货场、堆场、站台及仓库面积合计221万平,以保守均价1.1万/平计算,价值245亿。

长期看好铁路改革,公司受益路径清晰,维持“强推”评级

我们预计石牌货场或于2019年确认资产处置收益,预计18-20年实现归属净利分别为12.9、19.0和14.2亿元,对应PE17、11及15倍。长期看好铁路改革,当前PB不足0.8倍,处于历史低位,维持“强推”评级。

风险提示:土地交储进度不及预期、铁路改革不及预期,经济大幅下滑。